大衛·史文森投資界的傳奇，耶魯基金開創史詩般變革

　　大衛·史文森投資界的傳奇，耶魯基金開創史詩般變革

　　這兩天看到新聞，耶魯大學捐贈基金的首席投資官“大衛·史文森”因為癌癥去世了，享年67歲，我的內心是非常難過的，因為他一直都是投資界活著的傳奇。

　　先來講經歷，大衛·史文森師從諾貝爾經濟學獎得住詹姆斯·托賓，1980年博士畢業，加盟華爾街投行索羅門兄弟，推出了世界首個外匯掉期互換的衍生產品，這個產品兩年時間規模就高達500億美元。

　　83年加盟另外一家投行雷曼兄弟，最終在1985年減薪80%，應邀回到耶魯大學，擔任耶魯捐贈基金的首席投資官，并且任教講課。所謂捐贈基金就是耶魯大學畢業的校友，捐贈給學校的資金，除了日常開支以外，剩余的資金就拿來投資。

　　大衛·史文森接手之后，耶魯捐贈基金的規模從不到10億美元，35年時間現在已經高達312億美元的巨款，增長了31倍。除此之外這個基金每年還為耶魯大學提供13億美元左右的開支，支付教職員工的薪水和項目費用等等。

　　接手捐贈基金之后，在投資理念上大衛·史文森開創了史詩般的變革，摒棄了原始的50%股票50%債券的模式，基于馬科維茨的投資組合模型，通過大類資產配置的方式，將基金會的資金投資到相關性不較低的不同類別資產上，目的是管理風險的同時去爭取優秀的收益，開創了機構投資者的創新之旅。

　　在基金投資的構成上，大衛·史文森把股票和債券的比例逐年壓縮，大力引入絕對收益PE/VC，杠桿收購房地產、油氣類自然資源的產品。這些資產類別在不同的經濟周期當中，都是有攻有守，就是那句話“管理好風險，收益自然就有了”。

　　我們來看2021年耶魯基金資產配置的秘方，2%投在美國股票;12%在國際股票;7%在債券類的資產;剩下79%全部都是封閉期非常長的另類資產，其中24%是絕對收益產品，就是通過套利或者對沖的方式獲取正收益的產品，24%投資于PE/VE類的未上市公司的股權，18%投向于杠桿收購，9%在房地產，4%在自然資源。犧牲流動性來換取高收益。

　　美股估值現在顫巍巍地站到了巔峰，即使美股坍塌了大跌70%，對這個組合的投資回報影響不會超過5%，是不是感覺非常神奇?耶魯基金組合當中的PE/VC的股權投資，包括亞馬遜、谷歌、Facebook、推特、領英等高科技公司。在這個名單面前，任何一家股權投資基金都會自慚形穢，這都是幾百萬倍的投資回報。

　　耶魯捐贈基金的年化收益是9.9%，跟美股的收益率基本持平，但是如果把每年分配給學校的開支一起納入考量，年化回報就變成了12.6%。而老美的算法跟我們國內的年化收益的算法不一致，用我們的方式來計算，實際年化收益率高達25.5%，這個回報已經超過了巴菲特。

　　大衛·史文森的投資思想對美國乃至全球的投資機構，都具有深遠的影響，他開辟了以另類投資為主的投資理念，用流動性換取高收益的創新方法，而且通過精選管理人，為基金獲取優秀的回報，憑借著一己之力革新和重塑了高校捐贈基金的投資理念，給其他名校的捐贈基金，全球的國家主權投資基金，保險投資機構，以及各類養老基金等機構刷新了認知。把他們過往死板保守模式提升到了一個難以想象的高度，他不僅僅個人成為卓越典范，還培養了眾多的頂級投資人才。

　　美國十大高校捐贈基金的管理者，有七位出自于大衛·史文森門下，還有一位在中國投資圈是備受敬仰，就是高瓴資本的張磊。張磊在非常不確定的早期敢于重倉騰訊、京東、百度、滴滴等超級獨角獸。

　　大衛·史文森在投資界中的地位任何語言來描述他都不為過，先鋒創始人約翰·博格說“他是這個星球僅有的幾個投資天才之一”;摩根斯坦利資管董事長巴頓·畢格斯說“世界上只有兩位真正偉大的投資者他們是巴菲特和史文森”;在國內前財政部部長樓繼偉也是鼎力推崇。更重要的是像索羅斯、西蒙斯、達里奧這些超級大佬，基于自己的投資策略，但是很難復制。而大衛·史文森的投資框架是可以傳承、傳播和實踐的!

　　最后來講大衛·史文森的人品，尊敬是油然而生，他一生都在踐行致良知，管理耶魯基金每年收取不高的薪酬，沒有收益分成，生活簡樸，以儉養德。他認為投資的目標不僅僅是為了盈利，更是實現某種社會理想。他在選擇基金經理的時候，投資收益并沒有放在重要的優先級，他只會把錢交給具有極高道德標準，同時遵守投資人的職業操守，把受托義務置于首位的基金經理。他一直的信念是最能代表長期價值投資就是投資于人，孜孜不倦的幫助他人充分發揮自己的潛力，引導他們走向創造社會價值的道路。